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近日,福建省住建厅、福建省财政厅公布了2018年“千村整治、百村示范”美丽乡村建设工程名单,其中我区岚城乡上楼村等12个村庄入选福建省美丽乡村建设“千村整治”村庄名单,岚城乡上楼村、流水镇坑北村入选福建省美丽乡村示范村创建名单,敖东镇渔庄村入选福建省美丽乡村备选名单。

数据显示,两年间,小镇累计进口台湾商品亿元,销售逾10亿元,其中仅2015年就进口亿元,销售逾7亿元,商品种类超过1万项。

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幸运赛车数据:疫情会否导致危机——欧债才是最大风险-阳春新闻网

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欧元区未来或有解体风险∵。疫情的冲击♂□,不仅仅是对欧洲经济的冲击⊿,也是对欧洲一体化的再度考验┊♂。在全球经贸陷入低迷、贫富分化加剧的背景下⊿□♂,欧洲各国经济政治问题将更加复杂化、矛盾或更加激化△♂,欧盟或面临解体风险?,这在历史上也多有先例◇。据美银美林最新基金经理调查 (FMS) 显示﹡,52%的基金经理认为“第二波疫情爆发”是当前最大的尾部风险□♀,其次为长期高失业率(15%)♂□〇,第三为欧盟解体(11%)☆♀。

还剩多少降息空间——国内利率六大问题

新冠疫情冲击全球⌒♀∵,本身就疲弱、债务水平较高的欧洲经济面临巨大的挑战π∴,意大利、西班牙的债务风险尤其显著∟┊△。欧元区各国经济、债务状况都差异很大♀π,众口难调↑﹡,有统一的货币π┊,却没有统一的财政⌒▽⊙,无法实现区域内资源的均衡调配△﹡,长期甚至存在解体的风险﹡。

3哪些国家债务违约风险高经济短期难以恢复△。尽管∟,欧洲各国自5月开始陆续解除隔离〇□◇,但经济暂停容易、启动难〇♀,当前各国复工复产进度较慢⊿┊♂,疫情对经济的冲击短期难以修复┊π。据欧盟5月最新预测⌒⊙﹡,2020年欧元区经济增速将下跌7.7%♀⌒,远超08金融危机时期的跌幅(-4.4%)┊。其中∟♀,跌幅最大的为希腊(-9.7%)、意大利(-9.5%)以及西班牙(-9.4%)等国△∴⌒。

尽管欧盟宣布不会对赤字率超过3%的国家执行超额赤字程序♂□⊙,但多数债务严重国在上一轮欧债危机后〇﹡,债务问题就一直为“红灯”状态♀☆〇,此次冲击后△,债务负担将更重□◇。

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2、问题根源:没有统一的财政☆⊙π。欧洲财政主权归各国政府所有⊿﹡,尽管欧盟出台多项措施维护财政纪律∵,但过去数年⌒□,财政纪律常常被破坏↑□。同时☆⊿◇,统一货币的欧洲难以掩盖财政不统一的弊端⌒,尤其是在经济遭受冲击时↑π,财政和货币政策无法协同的弊端会被暴露并放大〇〇。而统一财政迟迟无法形成的关键或在于债务共担的分歧♀⊿▽。

1疫情冲击:欧洲债务风险上升

在整体经济将陷入衰退△⊙,主权债务风险加剧的背景下∵,部分欧洲国家再度呼吁发行欧洲共同债券♂?◇,然而财政保守国坚决反对┊♂。那么∵▽,问题背后的根源是什么呢∵↑↑?

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欧洲财政部迟迟无法成立的关键在于债务共担分歧⊿。如果成立欧洲财政部则将面临共同征税的问题π﹡,欧洲财政稳健国反对为其他国家债务问题买单⊙♂,认为会破坏自身财政平衡↑▽□,而且德国等国家法律也禁止无限制地承担他国债务▽,这也是欧洲共同债券无法发行的关键因素◇。

例如⊙?┊,5月19日德法支持欧盟成立规模5000亿欧元的复苏基金∴,通过欧盟委员会发债的方式帮助疫情严重国△♂♀,但由于受援助的国家未来不需要还款▽∵﹡,奥地利、丹麦、瑞典等国强烈反对共同承担债务♀♂♂,这一方案或再度搁浅♀∵⊙。

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那么∟π﹡,在疫情冲击下□,各国无法协同财政政策和货币政策的背景下☆┊,哪些国家将面临更大的违约风险呢﹡π┊?

李俊(宏观研究助理)邮箱:lijun@r.qlzq.com.cn

如何把利率降下来——参加总理座谈会的几点感悟

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3、哪些国家债务违约风险高◇┊?为援助经济♂,欧洲货币和财政刺激措施在不断升级﹡,各国债务负担将不断加剧∟,尤其是意大利和西班牙等国♀。同时∟△,2020年和2021年是欧洲主权债务偿还的高峰期△□∟,其中?⌒↑,意大利和西班牙是主要债务到期国?,而且经济较差、债务负担较重〇⊙□,其主权债务违约风险相对较高♀。欧元区各国经济、债务状况都差异很大∵,众口难调∟,有统一的货币☆∟,却没有统一的财政↑↑♀,无法实现区域内资源的均衡调配∴,长期甚至存在解体的风险∟⌒。

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欧洲经济大幅受损π♂☆。在新冠疫情冲击下?∟♂,欧洲各国自3月中下旬开启严格的防控措施∴,经济大幅受损⊙□,欧元区一季度GDP环比下滑3.8%?♀,创1995年有数据以来新低∟,同比也萎缩3.2%☆。从主要国家来看♀⊙,德国、法国、西班牙和意大利均受损▽π∴,而这四个国家占欧元区的经济总量高达75%﹡。其中⊿∟,意大利经济受损最为严重△,一季度GDP同比下滑5.4%;法国次之□⊿,下滑5%♂□⊿,创历史新低∴。

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2问题根源:没有统一的财政财政不统一∵☆,财政纪律难以维护∵↑。虽然欧洲形成了统一的货币联盟∴,但财政主权仍归各国政府所有?。为维护财政纪律┊↑∴,欧盟出台了多项措施┊,如在《稳定与增长公约》中要求成员国政府赤字率不得超过3%、政府杠杆率不得超过60%等↑♂﹡,否则要受惩罚;在《马斯特里赫特条约》中的“不救助条款”规定欧央行和成员国央行不得向问题国直接购买债券等⌒↑⌒。但由于各国经济、政治、文化和法律等方面的差异▽♂﹡,财政纪律常常被破坏∵↑⌒。如在次贷危机和欧债危机之前↑,多次出现国家年度赤字率在3%以上的情形◇﹡⊙,也包括德国和法国等在内⊙⊿。

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多国政府早已负债累累∴□。疫情冲击之前♂▽,欧元区多国政府债务负担较重▽,据BIS统计?∟﹡,截止2019年欧元区政府杠杆率高达84%◇,而希腊、意大利、葡萄牙等国政府杠杆率均超过欧元区↑△⌒。其中┊∟,希腊最高∟〇?,一度超过180%▽□〇。

本文首发于微信公众号:李迅雷金融与投资↑。文章内容属作者个人观点↑,不代表和讯网立场□♀□。投资者据此操作♂∴,风险请自担∴♂。

财政、货币无法协同的问题往往在经济出现问题时暴露π┊。由于欧洲各国执行统一的货币政策〇┊,在整体经济相对良好时⌒↑◇,财政、货币无法协同的问题尚不明显☆。而一旦经济遭受冲击△♀∵,问题国往往只能依靠加大财政刺激来援助经济⌒〇♂,一方面☆〇,这将面临欧盟相关条款的制约;另一方面♀♂,政府债务负担加剧﹡⌒┊,使得问题国偿债能力下降⊿,将引发主权债务风险﹡,财政和货币政策无法协同的弊端将被暴露出来♀┊。比如08年金融危机时期以及11年欧债危机时期〇↑。

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作者:梁中华(宏观首席分析师)执业证书编号:S0740518090002

意大利和西班牙债务违约风险较高□▽┊。从未来5年来看∴,2020年和2021年是欧洲主权债务偿还的高峰期┊♂,2020年5月-12月累计到期1.78万亿美元、2021年累计到期1.82万亿美元⊙∵,合计占总未偿还规模的22%π。其中∴,2020年7月到期规模最高?,达5489亿美元∴,占全年的30.8%♀⊿◇。

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中泰宏观每周思考第76期摘要1、疫情冲击:欧洲债务风险上升♀。受新冠疫情冲击﹡□,欧洲经济大幅受损┊,其中□π⌒,意大利受损最为严重∟⊿﹡。其实↑♀,在疫情冲击之前┊,欧洲各国早已负债累累↑,财政空间也相对有限♂。持续低迷的经济叠加不断扩张的债务▽,欧洲主权债务风险再度上升∟。

其实◇,在上一轮欧债危机时?,欧洲财政部已有雏形∟♂,如欧盟成立的欧洲金融稳定机制(EFSM)、欧洲金融稳定基金(EFSF)以及欧洲稳定机制(ESM)等☆⊿☆,但这些都无法实现财政部的功能↑。而且⊿,问题国也不愿意申请ESM﹡,因为存在“污点效应”以及事后将面临欧盟严格的监管┊⌒♀,这也是为何在前期意大利一直拒绝ESM〇◇﹡,并与其他9国呼吁发行共同债券π⊿△。

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房地产究竟有没有“后浪”:关注三条线

与此同时▽,各国财政空间也相对有限⊙▽?。根据欧盟委员会测算(2019)┊♂,欧元区主要国家中♂□□,仅德国和荷兰在规则范围内有一定的财政空间∵♂,欧元区的财政自由度将难以应对经济的持续低迷⊿∟π。

主权债务风险上升♂♂。持续低迷的经济叠加不断扩张的债务规模⊙⊿♀,欧洲主权债务风险开始大幅上升♂。4月28日◇∴,惠誉将意大利主权债务评级由BBB下调为BBB-⊙⊙,与“垃圾级”仅一步之遥∴♀↑。同时﹡▽〇,疫情以来☆,欧洲主要国家主权债务CDS利差均呈现走阔的趋势∴□。其中▽,希腊走阔了近150BP;其次为意大利?,也走阔114BP⌒。

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负利率下的流动性危机大企业为何更能做大——疫情加速企业分化

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风险提示:新冠疫情☆↑,经济下行♂∵∵,政策变动?。

进一步来看﹡∵,2020年-2021年德国、意大利和法国主权债到期规模最高?﹡,占总量比重均超过15%;英国和西班牙也相对较高?♂,占总量比重均超过10%♂。综合各国经济状况以及债务负担来看↑,意大利和西班牙在未来债务违约风险相对较高□⊙〇。截止5月21日♂┊,意大利和西班牙主权债CDS利差较疫情前上升114BP和64BP;同时⊙∟,意大利和西班牙与德国的10年期国债利差也大幅走阔至209BP和115BP〇♂∵。

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索罗斯方案能实现┊⊙∵?关于欧洲债务危机问题♀〇,索罗斯曾在2011年提出一个方案△⊙∟,其中一个关键环节就是建立欧洲财政部?⊿♀,通过财政部发行全欧债来解决主权债务危机问题∴,毕竟全欧债比个别国家的国债信用高得多π◇◇。

货币政策持续宽松∵,债务负担将加剧∟↑。为援助受疫情冲击的经济∴∵,欧元区不断升级货币宽松政策∴♂〇,据惠誉预测∵⊿♀,2020年欧央行资产负债表将扩张至6万亿欧元∵﹡,扩表近30%♀。同时∟,各国也推出多项财政刺激政策﹡♀,据欧盟5月最新预测∴,2020年欧元区公共债务占GDP的比重将从2019年的86%大幅上行至102.7%∵♂,赤字率也将从2019年的0.6%上升到8.5%┊﹡∴。其中┊∴,赤字率最高的是意大利(-11.1%)、英国(-10.5%)以及西班牙(-10.1%)等国◇△☆。

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